复盘“黑色星期一”：疫情是怎样成为“最后一根稻草”的？

9日，这个星期一，是油水几可比价（中国国内不行）的日子，更是金融市场哀鸿遍野的“黑色星期一”。

9日凌晨，美、布原油大幅低开，油价遭遇极为罕见的自由落体式下跌。当日，伦敦布伦特原油期货价格一度下跌14.25

美元，至31.02美元/桶，跌幅31.5%，纽约商品交易所轻质原油期货价格（WTI）一度下跌11.28美元，至30美元/桶，跌幅27.4%，均为自1991年1月第一次海湾战争以来的最大日内跌幅。

  油市恐慌也传至股市。亚太股市9日早盘开盘大跌，日经225指数暴跌超过6%，韩国综合指数大跌超过4%，澳大利亚股市开盘重挫逾4%。当日亚洲交易时段，美股指期货重挫，道指期货一度大跌逾千点。标普500指数期货下跌5%至2819，触发一级熔断交易限制。

  投资者避险情绪急剧升温，9日黄金期货价格突破1700美元/盎司关口；日元大幅上涨，兑美元一度大涨3.55%；美债收益率持续下行，10年期国债收益率跌破0.5%，2年期国债收益率跌至0.307%的历史低位。

  如此惨烈的“黑色星期一”，各方公认的直接原因无疑就是3月6日，石油输出国组织欧佩克（OPEC）与俄罗斯的减产谈判破裂。俄罗斯表示，每天只能减产100万桶，但OPEC这一数字是150万。谈判“不欢而散”后，OPEC主力国沙特阿拉伯打响了“石油价格战”。其大幅调降了售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格，折扣幅度为20年来最大。具体来说，沙特将4月份卖给亚洲的原油定价，以每桶4-6美元的幅度进行下调，而同期销往美国的原油每桶下调7美元。同时，沙特对外透露，该国4月原油产量将超过1000万桶/日，甚至会达到1200万桶/日的纪录水平。

  从时间线说，石油减产谈判破裂导致沙特亮出价格屠刀，原油价格暴跌，金融市场哀鸿遍野。

按理说，原油价格的暴跌与金融市场的大幅波动并不是必为因果的关系。从历史经验看，2014年由于页岩油产量迅速增长，OPEC和俄罗斯为了份额拒绝减产，选择增产试图将页岩油挤出市场，导致全球石油供给宽松，原油显性库存大幅累积，油价暴跌，2014年6月至2016年1月，最大跌幅76%，但彼时金融市场没有出现如此巨大的波动，为何？

  我们试着从简单和原始的经济学原理：供给、需求和价格的关系来复盘下这次的“黑色星期一”。

  首先，从供给端来说，美国、沙特和俄罗斯是日产1000万桶以上的三大玩家，3月6日的石油限产谈判就是在沙特为首的OPEC和俄罗斯之间进行的，而由于对各自份额下降的担心、复杂的地缘政治（中东伊朗问题）、沙特王储巩固王权引发的宫闱战以及沙特对石油经济的极度依赖等因素，沙特和俄罗斯都不让步，终于，沙特亮出了价格的屠刀。

  再从需求端看，中国在进行经济结构转型升级、中美贸易战的艰难时刻，遭遇了新冠肺炎疫情，制造业PMI在2月达到30左右，创下阶段新低，对原油的需求大减。全球经济除了美国经济一枝独秀外，本就摇摇欲坠，而新冠肺炎疫情更是使全球经济雪上加霜，成为压死骆驼的“最后一根稻草”。

 从上图即国内外新增确诊病例数看，2月底新冠肺炎疫情开始有全球蔓延趋势。而正是在2月29日，WHO总干事谭德塞博士在例行媒体交流会上表示，根据全球范围最新疫情发展，除中国之外，现在Covid-19病毒已经蔓延49个国家，确诊病例4351，死亡67人，因而把“全球面临Covid-19病毒传染病疫情风险，由高提升至非常高(from high to veryhigh)”。

之后数天，除中国外的其他地区，不光确诊数量急剧增加，还伴随着对各国防疫力度的担忧和效果的质疑，意大利、日本、韩国、伊朗都不同程度地“沦陷”。

  据美国钻井网站2020年3月5日报道,今年第一季度,全球石油需求将出现有史以来的最大降幅,甚至超过2009年金融危机期间的降幅。“这意味着比之前的预估下调了450万桶/天。”

从经济学原理来说，需求量下降，要保持利润，维持价格，就必须限制产量，这就是3月6日谈判的目的所在。

结果，谈判谈崩了，油价自由落体了。

再加上对疫情在美国和全球其他地区进一步蔓延的担忧情绪不断蓄积，终于在“黑色星期一”得到了释放。

  行文至此，就剩下了最后一个问题。油价今后会怎么走？短期还是看供给端，因为需求端来说在短时间内不会有太大波动，即使疫情有加剧扩散的风险，但从历史经验看，除非大瘟疫，一般疫情对经济的干扰总是短暂和轻微的。

  OPEC联盟决定在3日18日召开一场联合技术会议，继续商讨有关问题，这意味着磋商的大门还没关闭。

这场会议可能会是关键节点。要是减产协议达成了，预计油价很快翻升40美元/桶上方，因为一般来说30美元以上原油企业会盈利，而且现阶段美国页岩气生产成本也在30美元上下（换算成石油）；若不成，则继续低位运行，但降到20美元左右也就算到底了。这时候，价格的因素会使得沙特和俄罗斯双方都非常有意愿再次“讲和”。

  当然，还有一个重要角色不能忽视，那就是美国。30美元左右的极端价位是所有产油国均无法承受的，也是华尔街的金融资本不能接受的。到了关键时候，美国政府“该出手时还会出手”，肯定努力推动斡旋。